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肖鋼:把握好處置風險的節奏和力度推動資管行業健康發展

作者:佚名

發布時間:2019-08-23 08:47:34

來源:新華網

日前,全國政協委員、證監會原主席肖鋼在由中國財富管理50人論壇舉辦的《資管行業未來市場格局與業務模式研究》報告發布會上指出,資管新規執行一年來取得了明顯成效,應把握好處置風險的節奏和力度,推動資管行業健康發展。

發言全文如下:

很榮幸有機會來參加中國財富管理50人論壇的研究報告發布會,首先祝賀楊凱生行長領銜的《資管新規》政策報告今天發布。來之前我拜讀了這份報告,包括一個主報告與五個分報告,我認為這個報告是一個高質量的報告,對于資產管理行業而言是迄今為止最為全面、系統、深刻的一個重磅報告。報告具有理論的深度,歷史的厚度,法律的廣度和實踐的熱度,深入分析了資產管理業務的本質特征和法律關系,全面介紹了境內外資產管理行業的發展歷程和基本經驗,實事求是地指出了我國當前資管行業轉型的困難和挑戰,清晰研判了我國資管行業的發展遠景,系統構建了推進我國資產管理行業健康發展的法規體系和政策措施。相信這個報告的發布,對于我國資管行業發展具有重要的理論和現實意義,將在學界、業界和監管界產生廣泛而深遠的影響。

今天就借這個報告發布的機會,我來談一下如何貫徹落實好中央提出的“把握好處置風險的節奏和力度”,談一些體會認識,也提一些建議。  

(一)充分肯定《資管新規》發布以來取得的成效

《資管新規》主要是針對資管行業積聚的風險,資管行業的風險可分為資源錯配的風險;期限錯配的風險,剛性兌付的風險,以及由此產生的系統性風險的隱患。

《資管新規》執行一年多來取得了明顯的成效。回頭來看,如果《資管新規》不出臺,可能就會使潛在的、潛伏的系統性風險得以爆發。

實際上自2017年《資管新規》公開征求意見開始,各個金融機構就在調整自己的行為,一直到2018年的4月27日新規正式發布。所以實際上《資管新規》的調整措施應該是從2017年算起。如果那個時候不及時、果斷出手來治理金融亂象,任由這些問題累積起來,那現在的后果肯定是不堪設想。現在要再來做,付出的代價就會比當時還要大!所以從這個意義上講,資管新規防范了一次險些釀成的系統性風險。

防范化解金融風險攻堅戰取得了重大的階段性成果

一是金融脫實向虛的現象得到明顯遏制,同業借貸,銀行對非銀行金融機構的債權,同業理財等規模都在下降;

二是信貸結構得到調整優化,特別是表內結構得到調整優化,中小微企業貸款明顯增多;

三是解決期限錯配和剛性兌付初見成效,近年來發行的凈值型產品規模上升,理財產品的平均投資期限在拉長等;

四是資管行業在加速轉型,無論是銀行系、證券公司、基金子公司、保險公司等都在抓緊轉型。

(二)在執行的節奏和力度把握上也有陣痛和代價

主要表現在去年以來到今年上半年,整個的信用環境還是在趨緊,特別是2018年的下半年,社會融資總額驟然下降,直接對基建投資、穩定經濟增長造成了負面的影響。進而又對整個金融市場帶來了沖擊和波動。

由于種種原因,過去幾年銀行信貸資源的配置給國有企業比較多,而民營企業融資、中小企業融資大多是從信托貸款、委托貸款等渠道來的。“資管新規”切斷了這類資金來源以后,使得中小企業特別是民營企業的融資難問題凸顯出來。

由于民營企業的前期股權質押過多,大部分資金也沒有用到上市公司,又導致了民營的股權質押的危機。質押的危機加上其他因素一起,引發了民營企業整體的信用危機。所以民營企業一度都存在貸款貸不到,發債發不了的問題,融資渠道受到了很大影響。

進入2019年以來,這種負面影響仍在繼續。比如民企信用債,今年以來違約現象仍時有發生。中低級評級群體,包括AA+及以下的信用債的凈融資額,4月份還有1200億;到5、6月份就下滑到只有300億;7月份進入到負值,而AAA級的信用債發行從5月份以后就持續走高。

去年以來的信用緊縮加上今年以來發生的新情況,影響還在持續。從中小銀行的情況來看,同業負債在收縮,資產規模的擴張在放緩,這一方面有清理整頓的原因;另一方面也要看到資管新規發布以后,各種政策疊加收縮的因素。

(三)總結正反兩方面經驗達成三個共識

經過兩年正反兩方面的經驗總結,既充分肯定成績,也對問題實事求是,當前達成了以下三方面共識。

第一,堅持資管新規的原則和方向。無論是金融機構,監管部門,還是社會各界,都認為要回歸資管的本源。

第二,把握好處置風險的節奏和力度,要充分地尊重現實,不搞“一刀切”。

第三,要加快金融供給側結構性改革,積極地發展資管行業。要以“三個有利于”為評判標準:即是否有利于服務實體經濟和人民生活,是否有利于満足財富管理的需求,是否有利于提供多元化、差異化、定制化的金融服務。

(四)處理好穩增長和防風險的關系確保做好四項工作

當前的形勢復雜多變,未來幾年,從全球的經濟形勢來看,可能將進入到一個低增長、低通脹、低利率和低回報的發展階段。從整個國內外的金融市場來看,會出現一個高波動、低回報的特點,這對于資管行業來講,應對的策略應該是通過走低成本、多元化和差異化的發展道路,來應付未來的發展趨勢。

當前要把握好處置風險的節奏和力度,核心是處理好穩增長和防風險的關系,應該確保做好四項工作:

第一,要實現金融供給的平穩接替,確保各項業務和產品不發生驟然式,斷崖式下降。

第二,要確保市場流動性合理充裕。

第三,避免地方政府、中小銀行和企業出現大規模的、大面積的違約事件。

第四,要切實加強對資本外流的管制。

(五)推動資管行業健康發展的三個建議

第一,處理好老資產和新產品的關系。由于銀行的老資產存量過大,特別是非標資產存量過大,按原定的過渡期壓降,不現實也不可行。當前銀行的非保本理財規模還有22萬億,要靠凈值型產品籌集的資金去對接老資產不可行;“非標”轉“標”也不現實,做不到;由表內承接表外理財非常困難;老資產要提前收回,基本不可能;資產證券化也不行,因為很多資產是沒有現金流的,做不了資產證券化,走不通。

因此,鑒于以上現實的困難,應該取消2020年“過渡期”的要求。由銀行的資產管理部門繼續經營管理老資產,逐步壓降,不限定時點,持續經營下去。并要實行“一行一策”,防止一刀切、齊步走。

新成立的理財子公司不要再接續老資產,新成立的理財子公司一開始就按資管新規來運作,就做“凈值化”,完全按新規要求來做,嚴格進行信息披露。要把原來銀行的老產品和新成立的理財子公司的新產品,嚴格區分開來,嚴格信息披露,非常清晰地告訴投資者是什么產品,一定要按照新規來運作。

現在老資產要處置一定會出現損失,而表內提取的撥備是不能用于表外資產的損失彌補,這是個難點。如果簡單的按照會計準則來實行,很難操作。處理老資產一定會發生損失,銀行表內的撥備還是充足的,應該可以來彌補表外老資產處置當中的一部分損失,這個問題應該作為特殊的情況來處理。

表外資產現在也應該提取撥備,過去長期沒有提撥備,所以就沒有資源處理這個資產。現在開始逐步地提撥備,是為了應付以后若干年處置造成的損失。

第二,處理好資管產品簡單透明和結構分層的關系。我們要堅持糾正資金空轉和脫實向虛,遏制過于復雜結構產品的發展,這一點是明確的。而要解決這一問題,就要思考原來為什么會有這種復雜結構和層層嵌套?解決這個問題要從三個根源入手:

第一個根源是消除監管套利。為什么原來要層層嵌套?是因為有監管套利。原來銀監會管信托,證監會管基金子公司,很難協同來監管,于是金融機構為了躲避不同的金融監管部門,就千方百計搞一些結構復雜的產品,所以要根治這個問題,是要從消除監管套利的地方入手。

第二個根源是加杠桿。金融機構加杠桿的目的是薄利多銷,以量補價,高度地依賴市場流動性。從2013年以來,有一個現象特別值得重視。只要央行稍微操作上緊一點,馬上各個系統都不行了,連股票市場都受影響。因為杠桿過高,用七天的、一天的、隔夜的資金做資產運營,把市場流動性寬松視為常態,一旦調整就受不了,因此,怎么樣控制杠桿,減少金融機構對公開市場的過度依賴,是遏制復雜結構產品的根本性措施。

第三個根源是資金傳導鏈條過長。人民銀行在公開市場操作的傳導機制的鏈條過長,央行跟一級交易商做交易,大銀行成為“”二級中央銀行”,大銀行通過同業市場再到了中小銀行,然后中小銀行再傳到非銀行金融機構,資金的傳導鏈條很長,既抬高了資金成本,又不利于央行貨幣政策有效傳導,還助長了復雜結構產品。

同時還需要強調的,隨著金融體系分工的專業化、精細化,以及投資者風險偏好的多元化,簡單的債務和股權的產品是滿足不了投資者的需求的。這就需要將產品劃分為一定的結構和層級,在權益關系和債務關系上附加額外的條款進行一些機制上的設計和創新,對這些產品應當給予寬容,同時要堅持實施穿透式的監管。

流動性是金融市場的靈魂和血脈,二級市場的交易雖然沒有直接服務于實體經濟,但是增加了市場的廣度和深度,為持續服務實體經濟提供了源頭活水。一般認為二級市場炒來炒去是過度投機,要進行遏制,這是有道理的。但要認識到,流動性是整個金融市場的靈魂和血脈。沒有流動性,一級市場根本發展不起來,金融服務實體經濟就只能靠貸款了。

在資管產品的發展上,要進一步厘清資本市場買方和賣方的職責,明確投資銀行、資管機構、專業機構各自的責任。應該把創設基礎資產的責任交給投資銀行,它是賣方;把精選基礎資產、創設基金等各類投資工具交給資管機構,資管機構是個買方;將所有投資工具的組合配置交給專業機構——養老金、理財資金、保險資金管理人等專業機構。決定資管行業高質量可持續發展的內在因素就是專業能力的建設,包括資產選擇能力,資產定價能力,產品創設能力,金融科技能力,專業銷售能力和合規風控能力。

第三,要處理好資管機構多元競爭與統一監管的關系。我國金融體系是以銀行為主導的,未來資管行業仍然會以銀行為主導,因為大銀行是有國家信用的。另外大銀行的客戶網絡基礎、獲取資金的能力、優勢地位以及科技投入水平等,都是現在其他金融機構難以比擬的。從這些方面看,銀行系的資管將會起很重要的作用。

既使在資本市場發達的美國,銀行系資管同樣發揮很重要的作用。比如摩根大通是一個綜合的銀行,也是一個綜合資管的代表,主要以主動管理為主;而道富銀行是專家型代表,以被動性的權益投資為主;美國銀行是資管產品多元化,側重長期資源的配置。

從2018年的情況看,整個資管行業中,銀行內的私人銀行資管,主要是高凈值客戶,其規模大體占資管總資產的三分之一;商業銀行理財,大體上占三分之一;再有一個三分之一是證券公司、基金子公司、保險等等。也就是銀行占了三分之二。

正因為這樣,銀行的理財子公司對資管行業的發展就很重要了。現在確實存在監管套利的問題,銀行理財子公司和公募基金、信托公司等在很多方面有差別,在產品的發行特別是公募產品的發行、投資方向的確定,以及運作的模式、投資的比例,信息披露的標準等都是不同的。隨著資管行業對外開放,外資機構也會越來越多,在多元競爭環境下如何消除監管套利,顯得越來越重要。

當前迫切需要對整個大資管行業的各類機構、各類產品,在資金募集、投資、運營、信息披露等方面的行為進行統一的監管,要統一規則、統一執法,以消除和減少監管套利,監管重疊和監管空白,提升監管水平。

責任編輯:袁娜

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